Japón da un Paso hacia la Normalidad Pre-COVID: Prueba de Resistencia para el Gasto Fiscal

Japón ha dado un pequeño paso hacia la reducción de su abultado presupuesto a la normalidad pre-COVID, pero las presiones sobre el gasto fiscal del gobierno pueden no aliviarse pronto.

La proyección de una expansión del Producto Interno Bruto nominal de Japón más allá de los 600 billones de yenes por primera vez puede significar el comienzo del cambio gradual del Banco de Japón hacia la normalización de la política y mayores costos de servicio de la deuda.

Este momento decisivo para el primer ministro Fumio Kishida podría marcar el fin de la deflación en Japón. Kishida ha prometido extender el apoyo gubernamental para asegurar el crecimiento salarial, un determinante crucial para alcanzar ese objetivo, y fortalecer sectores clave para el crecimiento a largo plazo.

La reciente expulsión de puestos clave en el gabinete y el partido gobernante de cercanos colaboradores del ex primer ministro Shinzo Abe, arquitecto de la «Abenomics» diseñada para vencer la deflación con estímulos fiscales y flexibilización monetaria, parece ser también una oportunidad para que Kishida se aleje de las viejas políticas y trace un nuevo rumbo.

Sin embargo, el declive del apoyo público a su gabinete y la incertidumbre sobre la economía, especialmente cuando persisten las preocupaciones sobre la recesión en Estados Unidos, probablemente le impidan reducir el estímulo, según analistas.

«La gente común se ha acostumbrado al masivo apoyo económico de la era COVID, un momento en el que el gobierno dio más de lo que el público hubiera pedido», dijo Yuichi Kodama, economista jefe del Instituto de Investigación Meiji Yasuda.

A pesar de ser considerado un halcón fiscal antes de convertirse en primer ministro, ahora Kishida es lo opuesto. Y no hay personas a su alrededor que destaquen la necesidad de disciplina fiscal, agregó Kodama.

El gabinete aprobó un presupuesto de 112.07 billones de yenes para el año fiscal 2024, marcando la primera vez en 12 años que el gasto ha disminuido respecto al año anterior, aunque sigue siendo el segundo más grande registrado.

Los costos de servicio de la deuda están a punto de dispararse a un récord de 27.01 billones de yenes a pesar del presupuesto más pequeño, ya que el gobierno espera que los rendimientos de los bonos del gobierno japonés a 10 años estén en 1.9 por ciento, mucho más alto que el 1.1 por ciento de este año.

La revisión al alza sigue a la reciente modificación de la política del Banco de Japón sobre el rendimiento de referencia, allanando el camino para que refleje más los fundamentos, como la aceleración de la inflación y el crecimiento económico.

Algunos analistas ven el 1.9 por ciento como «irrealista», ya que se espera que los rendimientos a 10 años se mantengan en alrededor del 1.0 por ciento en el mejor de los casos, incluso mientras especulan que el Banco de Japón pondrá fin a su política de tasas negativas el próximo año.

Rendimientos más altos significarían más costos para Japón para cumplir con las obligaciones de deuda, un factor crítico cuando la deuda de la nación ya es el doble del tamaño de la economía y el Banco de Japón posee alrededor de la mitad del total después de compras masivas bajo su política de estímulo en la última década aproximadamente.

«Si la tasa real se mantiene en niveles más bajos de lo asumido, entonces el gobierno puede mantener el dinero excedente para uso futuro, ya sea en un presupuesto suplementario o en gastos de defensa», dijo Takuya Hoshino, economista senior en el Instituto de Investigación Dai-ichi Life.

Hoshino argumenta que el gobierno necesita detallar cómo planea asegurar financiamiento a largo plazo, y agrega que es «inevitable que el gobierno tenga que revisar la meta de rehabilitación fiscal».

Para responder mejor a las crecientes amenazas de seguridad en torno a Japón y fortalecer los lazos con el ejército de Estados Unidos, el gobierno planea aumentar el gasto en defensa al 2 por ciento del PIB y asignar un total de 43 billones de yenes en los cinco años hasta el año fiscal 2027. Parte del aumento se espera que sea financiado con aumentos de impuestos, pero el Partido Liberal Democrático y su socio junior, el partido Komeito, nuevamente pospusieron una decisión sobre cuándo implementarlos.

En cuidado infantil y otras medidas de apoyo familiar, otra área prioritaria para Kishida, el gobierno tiene un período intensivo de tres años para aumentar el gasto relacionado y llevarlo al 16 por ciento del PIB, en línea con Suecia, un país conocido por su amplio apoyo. Para satisfacer algunas necesidades inmediatas de financiamiento, emitirá bonos gubernamentales.

El gobierno ha mantenido una postura consistente de dar prioridad al crecimiento económico antes que a la restauración fiscal. Según un análisis de Kyodo News, se han gastado o asignado alrededor de 68.5 billones de yenes en los cuatro años hasta marzo para ayudar a la economía a mitigar los impactos de COVID-19 y la inflación.

Se considera que el objetivo de lograr un superávit en el saldo primario, los ingresos fiscales menos el gasto excepto los costos de servicio de la deuda, en el año fiscal 2025 es inalcanzable, incluso cuando la meta ya se ha pospuesto desde el año fiscal 2020.

La agresiva compra de bonos del gobierno japonés por parte del Banco de Japón para reducir los costos de endeudamiento ha ayudado a ocultar el empeoramiento de la salud fiscal, mientras el PIB nominal ha estado expandiéndose.

«Algunos inversores pueden estar preocupados por la sostenibilidad fiscal de Japón, especialmente cuando suben los rendimientos de los bonos del gobierno japonés. Pero no creemos que el equilibrio fiscal de Japón sea un factor de riesgo para los mercados a corto plazo», dijo Daiju Aoki, director de inversiones para Japón en UBS SuMi TRUST Wealth Management.